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    永动机dYdX:6个月交易量便碾压Coinbase的大杀器

    来源:FTFTX

    永动机dYdX:6个月交易量便碾压Coinbase的大杀器

    dYdX的Layer 2产品仅用了六个月就在日均交易量上超过了Coinbase。与Coinbase上的大量市场相比,它仅提供四种资产的永续合约(当时)就实现了这一壮举。如今,它是加密货币中流动性最强的交易所之一。dYdX现在已经关闭了其Layer 1产品,并通过扩展到目前可用的28个市场来加大对永续产品的投入。

    永动机dYdX:6个月交易量便碾压Coinbase的大杀器


    来源:推特

    一个只有少数几个市场的非托管、去中心化交易所如何击败拥有丰富市场的更成熟、完全中心化的交易所?DeFi不应该是缓慢而笨重的吗?

    可组合性-区块链三难困境

    永动机dYdX:6个月交易量便碾压Coinbase的大杀器

    对于以太坊扩展解决方案,您必须从三个理想属性中选择两个:去中心化、可组合性或性能(就每秒交易数、延迟、gas费用、提现时间而言)。可组合性要求您与EVM兼容——以便其他基于EVM的Dapp可以与您互操作。性能要求您要么减少验证器的数量(从而减少去中心化),要么采用不兼容 EVM(尚未)的“ZK”技术。去中心化要求您选择rollup解决方案(使用主网进行最终确定)——optimistic rollup(EVM兼容)或ZK rollup(不兼容)。因此,每个选择都需要权衡一种特性来实现另一种特性。

    大规模的扩展工作始于币安智能链(BSC),紧随其后的是Polygon、xDAI等。这些平台以高速和低gas费用运行与以太坊兼容的侧链,但以去中心化的成本为代价,这使得以太坊成为最终的最高标准。从本质上讲,这些链使用委托权益证明机制来减少保护网络的验证者数量,从而能够更快地达成共识。在BSC的情况下,有21个列入白名单的验证者,在他们所谓的“权益证明”机制下——实际上是委托权益证明和权威证明的组合。Polygon使用100个验证器在标准的DPOS模型中。然而,由于这些是与EVM兼容的区块链,所有主要的依赖于可组合性的DeFi乐高积木都能够迅速迁移到新的更高速、更便宜的Gas平台,从而带来有意义的流动性。BSC和Polygon权衡了一些去中心化,以提高性能并保持可组合性。

    然后是(后期)L2夏季,随着Arbitrum和Optimism的推出——Layer 2承诺“Layer 1”最终确定性,也就是“完全”去中心化,但会影响一些性能。这些“Optimism”解决方案从以太坊卸载计算,在链下执行它们,然后将数据“rollup”到主链以进行最终确定。通过从以太坊中移除CPU密集型计算,他们实现了更大的可扩展性。TPS和gas成本远低于主网,但仍高于BSC和Polygon,并且Layer 1的提现时间约为1周。然而,由于与EVM兼容,主要的DeFi项目也很快在Optimistic rollup上启动,而Arbitrum One总体发布非常成功,很快就进入了TVL的前十名。Optimistic rollup会牺牲一些性能以实现完全可组合性,同时保持完全去中心化。

    dYdX选择了性能和去中心化,而不是可组合性。dYdX由Starkware的StarkEx平台提供支持,是一个特定于应用程序的rollup。这意味着它不是一个平台,多个DeFi乐高积木可以作为各种用户运行,而是一个专门用于dYdX交换的整体rollup。所有代码都是根据dYdX的需要定制的,并在可能的范围内进行了优化。然而,作为一个真正的rollup,这意味着您仍然可以完全去中心化——在以太坊主网上自行托管资金(带有“出入金出口”),并在每个主网区块进行最终结算。为了实现这一点,代码必须用一种名为Cairo的ZK特定语言编写,并且无法在像Optimistic rollup这样的EVM环境中运行。权衡是EVM兼容性,因此是可组合性。这不是加密乐高乐园,成群结队的团队建立在彼此的工作之上以创建新的“协议”,而是一台经过精细调整的高辛烷值性能机器。

    这场演出给了您什么?

    永动机dYdX:6个月交易量便碾压Coinbase的大杀器

    基本上,您对最好的中心化交易所所期望的一切都是非托管的。除了由DYDX代币驱动的激励措施之外,这也是dYdX随着流动性和交易量激增的原因。

    什么是永续合约?

    永续合约是一种类似于期货的衍生品,旨在追踪基础资产的价格。它是一种合成资产,这意味着它不“代表”或代币化基础的资产。相反,它利用定期“融资”计划将其价格与基础资产的现货价格挂钩。由BitMEX首次推出,基于经济学家Robert Shiller提出的永续期货,它们是当今加密货币中最受欢迎的衍生品类型。

    它们是如何工作的?

    该工具综合地绑定到资产/基础对。

    与期货合约不同,期货合约是在未来以特定价格买卖资产的合约,永续合约只是使用基于价格指数的激励措施来跟踪资产的价格。无需实际履行合约或持有基础资产。

    您可以持有多头或空头头寸。

    就像任何期货合约一样,您可以持有多头/买入头寸,或空头/卖出头寸。为了让您能够为工具定价,dYdX显示了两个参考价格:

    1. 从多个交易所API汇总的指数价格,该指数在链下进行管理,以防止更新延迟(显示的价格过时)和滑点(下订单和执行之间的价格变化)。该价格用于触发止损单。
    2. 完全去中心化的预言机价格,使用多个链上预言机进行聚合。该价格用于计算保证金和清算抵押品。

    没有到期日,而是有一个定期的“资金期”。

    1. 在dYdX上,每小时都会将多头和空头的价格与指数价格进行比较,交易错误一方的人向交易对手支付费用——这称为资金。
    2. 他们付多少钱?
      每小时资金费率 价格 头寸规模

    所以每隔一小时,那些错误估计价格的人就会“资助”对方。这本质上是一种强大的机制,可以使永续合约的价格与现货价格保持同步,因为任何差异都将代表交易者的套利机会。

    像期货一样,这些工具可以通过杠杆进行交易。

    这种机制最初是由Robert Shiller提出的,作为一种提高非流动性市场效率的方法。如今的永续市场比去中心化现货市场更具流动性和活跃性,这要归功于CEX和现在的DEX等dYdX的交易量和速度,因为与以太坊每13秒产生一个区块相比,它们每期提供更多的服务器滴答可以产生。此外,由于这些是合成资产,因此交易的数量可能远远超过基础资产的实际流通流动性所能提供的数量。这些期货的交易量基本上仅受未平仓合约的限制。如此之多,以至于基础资产的参考价格实际上是在总永续市场中决定的,而不是今天的现货市场。

    示例:Alice以60,000美元买入1 BTC/USD的多头头寸。

    然而,Bob认为BTC已经见顶,并通过以62,000美元的价格买入1 BTC/USD的空头头寸来锁定其利润。在下一个融资期,价格升至64,000美元。每小时资金费率(假设)为0.0025。根据上述资金利率,Alice将收到Bob支付(从他的账户余额/抵押品中):

    0.0025 64,000 1 = 160 美元

    永续合约现状和dYdX

    今年加密衍生品市场扭转了现货市场的交易量,这一趋势只会不断增加。

    永动机dYdX:6个月交易量便碾压Coinbase的大杀器

    在撰写本文时的最后几周,仅dYdX的日交易量就几乎达到50亿美元。

    永动机dYdX:6个月交易量便碾压Coinbase的大杀器

    dYdX在持仓量方面迅速攀升,并且是唯一一个这样做的DEX。与其他交易所相比,其相对未平仓量表明其持仓量上升。这尤其令人印象深刻,因为dYdX目前仅支持28个市场,而币安提供超过90个市场。

    永动机dYdX:6个月交易量便碾压Coinbase的大杀器

    谁在交易永续合约?

    鉴于永续合约的复杂性,这不是普通散户的市场。交叉保证金需要复杂的风险管理,而融资利率、利率和托管费的细节使其成为资深投资者的游戏。

    永动机dYdX:6个月交易量便碾压Coinbase的大杀器

    dYdX拥有大约45,000名存款人,其中大部分是专业交易者、机构交易员和做市商。与任何流动性市场一样,大部分交易量是由活跃的做市商推动的。由于L2 rollup的去中心化性质,我们有一个意想不到的窗口来了解这些rollup的分布。

    永动机dYdX:6个月交易量便碾压Coinbase的大杀器

    从这张月度快照中可以看出,大部分交易量是由大约10个做市商推动的,约占交易量的90%。这些是成熟的高频交易参与者,为dYdX上的交易者提供流动性。做市商对交易的这种竞争是高流动性和高效市场的另一个迹象,尽管许多顶级交易所可能有类似的分布——可能有相同的参与者。这让我们想到了dYdX能够吸引如此多的流动性的另一个原因(第一个是性能卓越):

    DYDX代币

    交易量的爆炸性增长不仅是由于dYdX 在Layer 2提供的纯粹性能的催化,还因为DYDX代币的推出。

    永动机dYdX:6个月交易量便碾压Coinbase的大杀器


    资料来源:dYdX

    DYDX代币是由dYdX基金会发起的,而不是dYdX交易所,后者是一家营利性公司。该公司正在努力将交易所的所有方面都去中心化,并将协议的完全控制权转移给基金会。您可以用DYDX代币做什么?

    通过抵押USDC在DYDX中获得奖励

    dYdX有一个流动性池,社区认可的流动性提供者利用它在dYdX上做市。这些做市商从资金池中借贷,如果他们的余额低于每个时期的配置,他们必须返回资金池。通过在这些资金池中质押USDC,用户可以获得DYDX。dYdX也有一个USDC安全池作为保险基金,它向抵押者提供DYDX代币。

    通过交易奖励赚取DYDX

    交易奖励根据一个公式分配给所有交易者,该公式奖励在Layer 2协议上支付的费用和未平仓合约的组合。该计划旨在增加Layer 2的使用并增加流动性和活动。

    使用DYDX来管理dYdX

    DYDX的持有者有权提出修改协议的提案并对其进行投票。一些重要的提案已经通过,值得注意的是三箭资本CEO/CIO Zhu Su的提案。鉴于系统中不断增长的健康和流动性,该提议旨在减少做市商的激励措施。最近,另一项提案获得通过,允许恢复安全模块DIP 3。该提案恢复了安全模块,该模块作为针对突发黑天鹅事件的保险,并重新使质押者(目前约600万DYDX被质押)获得DYDX奖励,以向该预防模块提供资金。这两项提案都获得通过,第一个提案已经颁布,这表明dYdX上的代币持有者治理正在发挥作用。

    代币分配

    永动机dYdX:6个月交易量便碾压Coinbase的大杀器

    10亿DYDX的初始供应是预先铸造的,并从2021年8月3日起在五年内授予。50%分配给社区,如上所述,27.73%分配给过去的投资者,15.27%分配给创始人、员工、顾问,其余7%专用于未来的员工和顾问。在释放期结束后,如果证明有必要进一步发展协议,则可以通过协议的治理提案制定2%的通胀率上限。

    dYdX与Perpetual Protocol

    Perpetual Protocol是建立在xDAI侧链上的另一种高性能、非托管的永续交易协议。与dYdX的中央限价订单簿模型形成鲜明对比的是,Perpetual 利用了他们所谓的vAMM——一种智能合约驱动的交易系统,不需要交易对手即可完成交易,就像Uniswap的AMM。但与Uniswap不同的是,由于永续资产是合成的,因此不需要以资金池方式持有基础资产——合约使用像dYdX这样的预言机来决定融资率。vAMM的设计选择也意味着与dYdX不同,在执行交易时存在价格滑点,吞吐量稍低与dYdX相比。然而,当交易对手被清算时,有没有自动去杠杆的优势。与dYdX类似,所有交易均以USDC结算,交易不收取gas费用。

    本质上,dYdX专注于性能和中心化交易所的平价,而Perpetual协议则专注于通过其vAMM保证流动性,而不依赖于做市商。这将Perpetuals的用例增加到低流动性场景,例如私人市场。将dYdX与Perpetual进行比较,主要是为了强调这样一个事实,即这是一个仍在探索中的大型设计空间,所涉及的众多选择和权衡可能会导致项目走上不同的道路。到目前为止,这些设计选择似乎都偏向在交易量方面占主导地位的dYdX。

    永动机dYdX:6个月交易量便碾压Coinbase的大杀器

    展望未来

    在撰写本文时,dYdX的采用率和数量都在急剧上升。要实现成为加密货币、中心化或其他方式的“最大”交易所的目标,他们还有很长的路要走,但看起来肯定很有希望。他们现在的重点是增加市场数量,同时保持对永续资产的高度关注,并完成向完全去中心化的过渡。目前,订单簿仍然是链下管理的,Starkware提供的证明者的某些部分也是如此。最终,更大的故事可能是关于永续合约的胜利。这些合成品是实现交易量优势的关键吗?时间和dYdX很可能会告诉我们答案。

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